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2018年初，曾為觀眾帶來《中國好聲音》《蒙面唱將猜猜猜》等多個熱門音樂類節目的綜藝製作公司燦星製作（以下簡稱燦星）正式開啟了上市之路。一直到了12月28日，燦星終於報送招股說明書，將於創業板上市，擬發行不超過4260萬股。在成為內地台網綜藝第一股的路上，燦星的IPO之路走得頗為坎坷。

燦星是國內較早實行「制播分離」模式的綜藝製作團隊。2012年，燦星從上海SMG分離出來，開始獨立製作從荷蘭引入版權的音樂綜藝節目《中國好聲音》，節目收視率一度突破6%，多期蟬聯國內綜藝收視第一。燦星不僅拿到了2.18億的業績收入，自己也因為節目的火爆而走進公眾視野。

不過好景不長，2016年《中國好聲音》卷入與唐德的版權之爭被停播。同時受到政策限制和資源限制的影響，近幾年音樂類綜藝節目的生存空間被不斷壓縮。而視頻平台自制內容也在極大程度的衝擊著傳統的文娛市場，導致燦星的上市估值一直走低。

當下，燦星雖然完成了上市前的輔導，卻也只是結束了IPO的前奏，即便後續步驟都能順利，最早也要2020年以後才能正式在創業板IPO。那麼，在估值縮水、綜藝接連受挫的情況下，燦星的IPO之路，未來真的能順利嗎？

IPO前進難擋燦星後退

作為綜藝製作領域當仁不讓的頭牌，從2014年開始謀求上市以來，燦星的上市之路就一直備受關注，畢竟目前不論是A股還是中概股中，沒有一家是純粹的綜藝股。燦星IPO可以說帶來了希望，但卻是雷聲大雨點小，且戰線拉得稍長——

早在2014年的輝煌時期，燦星就曾籌劃跟隨當時的母公司星空傳媒赴港上市，但由於星空傳媒結構調整，燦星的上市計劃付之東流，不過燦星並沒有就此放棄上市征途。2016年，燦星獲得3億元增資，公司估值為50億元；2017年，燦星宣布完成Pre-IPo輪融資，估值一度沖上210億元的高位，可見彼時資本市場對燦星的認可，公司IPO之路也進入到沖刺階段；今年2月，燦星遞交了IPO輔導備案資料，開啟了IPO輔導；今年12月，證監會終於公布燦星完成了券商輔導總結報告。堅持了4年，燦星終於度過了上市前的輔導期，進入IPO之路的新階段。

只是，IPO之路雖然在前進，但燦星自己卻在後退。今年7月，阿里巴巴和騰訊音樂突擊入股燦星，增資2億元和1.6億元，並獲得燦星1.17%和0.94%的股權份額。但有意思的是，這一輪融資並未成為燦星IPO征程的強心劑，燦星的估值不升反降了40億元，跌至170億元，相較去年年底210億的估值，下降了近20%。

與此同時，今年2月到5月期間，燦星經歷了眾多人事和股東的變動——華人文化的掌舵人黎瑞剛、微鯨科技CEO李懷宇都退出燦星董事行列，由《中國新歌聲》總導演金磊與陳永補位，創始人之一的田明升任董事長。而這次高層洗牌，使得外界關於燦星IPO之路再次受阻的聲音多了起來。

外界的擔心不無道理，高層調整後的連鎖反應逐漸襲來。根據招股書顯示，2015年燦星淨利潤為7.2億元，是當時最賺錢的綜藝製作公司。但峰值之後，2016年和2017年燦星的淨利潤為7.29億元和4.55億元，出現明顯的下滑。到了2018年上半年，燦星的淨利潤出現斷崖狀下滑只有691萬元，連2017年的零頭都抵不上。想在下半年完成4億元的淨利潤做到與2017年持平，幾乎是不可能完成的任務。

燦星的估值與營收，下降如此之快之多，其自身的表現恐怕才是最為根本的原因。

燦式綜藝風光不再

2013年燦星借好聲音再次盈利3.35億元後，便開始全面發力綜藝製作。2013到2017年期間，燦星先後製作了《舞林爭霸》《中國好歌曲》等20多檔綜藝節目。雖然期間經歷了《好聲音》版權受挫、《金星秀》停播等一系列事件，但燦星還是手握浙江、江蘇、東方、深圳四家衛視多檔綜藝。彼時的燦星，多檔節目加身，依舊風頭無兩。

但與《中國好聲音》等品牌深度綁定的同時，缺乏為市場提供其他頭部綜藝的選擇，也阻礙了燦星的進一步發展。而《中國好聲音》《中國好歌曲》《了不起的挑戰》《蒙面唱將猜猜猜》等綜藝大IP，節目經歷幾季後老化嚴重，市場反響不強，IP價值勢必需要重估。

上半年，燦星只有一檔節目《這就是街舞》播出，但在《偶像練習生》《創造101》《熱血街舞團》等熱門綜藝的夾擊下，《這就是街舞》未能達到爆款級別。而下半年的《中國好聲音》，平均收視率僅為1.7%，與前幾季相比創下收視新低。後續播出的《蒙面唱將猜猜猜》，連播三季後最新一季收視率跌至0.72%，而剛開播的《即刻電音》，也處於半啞火狀態。

一切都揭示著，曾經的行業翹楚如今已經疲態盡顯。深究原因，一方面，《中國好聲音》的爆紅，讓燦星把大部分精力都放到了音樂綜藝領域，陸續推出《中國新歌聲》《歌聲的翅膀》《蒙面唱將猜猜猜》等10幾檔音樂綜藝，但由於節目大同小異、創意不足，市場上同款類型數量又過多，沒能掀起水花；另一方面，燦星製作的節目，其模式大致可以概括為從國外引進節目版權後加以復制和延伸。如《蒙面唱將猜猜猜》《中國新歌聲》等，雖然貼著原創標籤，實際上不過是稍加延伸的復刻版。

這顯然是把雙刃劍——套用國外已成功節目的成熟模式，是中國綜藝市場近幾年繁榮的基礎。但前期可以是發家根本，後期卻變成了後退之源。畢竟隨著綜藝的多元化發展，觀眾的審美也隨之提升，缺乏原創誠意的燦式綜藝，自然就愈發魅力不足。

燦星的台播「綜N代」正在流失觀眾，如何解決優質選手不足、製作思維老化等問題，燦星尚且給不出答案。而網綜卻以肉眼可見的速度蠶食傳統台播綜藝的空間，燦星在面對網綜時代成長起來的一眾後起之秀時，又在這個產業拐點上顯得步履遲緩，想要在網綜領域分得一杯羹的難度逐漸增加。

時過境遷，沒有了綜藝這張王牌，燦星的IPO之路，勢必不會平坦。

– END –

文字|謎星

校對|一菠

插圖|網路

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