旅遊資源開發及經營

1. 總投資110億元中旅免稅城在海口開建

11月28日，海南自由貿易試驗區第一批建設項目集中開工儀式舉辦，總投資110億元的中旅免稅城項目正式開工。該項目建設地點位於海口市秀英區，占地675畝，位於原華僑城展示區南部地塊、新海棚改範圍內，竣工日期待定。

新旅界研究院觀點：海南自貿區的建設步伐正走得越來越快，越來越堅實。在文旅行業，繼中國旅遊集團將總部搬至海口之後，中國國旅也於11月12日正式在海口設立全資子公司——國旅（海口）投資發展有限公司（參見研究筆記第46周）。此次中旅免稅城的開工則是文旅產業布局的又一大手筆。

離島免稅是海南旅遊的一大特色和亮點，為進一步發揮海南離島免稅的創收能力，10月22日，中國旅遊集團已與海南國資委簽署協議，將海免公司51%股權劃轉到中國國旅，這意味著中國國旅將獨占海南免稅市場，以此更加強化免稅業務的壟斷性和集中性（參見研究筆記第43周）。

而就在同一天，財政部、海關總署、稅務總局三部門聯合下發了《關於進一步調整海南離島旅客免稅購物政策的公告》，將離島旅客（包括島內居民旅客）每人每年累計免稅購物限額增加到3萬元，不限次；同時，在離島免稅商品清單中增加視力訓練儀、助聽器、矯形固定器械、家用呼吸支持設備（非生命支持）等家用醫療器械，每人每次限購2件。由此，海南離島免稅的市場規模和盈利能力將進一步加強。

2. 嘉年華國際擬在重慶江北區打造10億元文旅綜合體

12月3日，嘉年華國際控股有限公司發布公告稱，公司已與重慶市江北區人民政府訂立項目投資框架協議書。嘉年華國際已得到江北區人民政府支持進行「重慶嘉年華文旅綜合開發建設項目」。該項目擬於重慶市江北區復制嘉年華國際旗下青島海上嘉年華項目的商業模式，規劃為集高端遊樂、星級酒店、康體健身、休閒商業等業態於一體的文旅遊樂綜合體。

新旅界研究院觀點：文旅綜合體是如今文旅項目建設的主流，通過配套建設遊樂、康體、餐飲、親子、商業、酒店等多個業態，可以讓旅遊者在一個地方停留足夠長的時間，從而將消費都留存在綜合體內。無論是萬達、紅樹林，還是嘉年華，都選擇的是這樣的一個發展路徑。

但文旅綜合體的發展要求操盤方具有較強的投資實力、資源整合能力和經營管理能力。新旅界研究院曾調研多個文旅綜合體。以青島海上嘉年華為例，其規劃設計藍圖十分美好，但截至當前，其建設完成的樂園項目僅有家庭樂園和摩天輪，水上樂園和動感樂園尚未建設完成。在遊客接待量上，因為遊玩項目較少，與其他大型文旅綜合體相比，接待人數也不在一個量級上。

重慶江北嘉年華的建設，可以充分借鑒青島海上嘉年華的經驗和教訓，在業態布局和配套建設上可能會更加完善和成熟，但該項目能否按照規劃和設計計劃如期建成，能否取得良好的經營收益，目前還不可知。

旅遊分銷及服務

3. 線上遊艇租賃平台Zizoo完成650萬歐元A輪融資

11月26日，線上遊艇租賃平台Zizoo宣布完成650萬歐元（約合人民幣5000萬元）A輪融資。本輪融資由Revo Capital領投。Zizoo的團隊目前共有60人，與1500家船只租賃公司建立了合作關係，平台上有21000艘船只可供租賃，在30個國家和地區提供服務。為了迎合各種航海體驗（從新手小白到經驗豐富的水手），Zizoo會為其選擇合適的船只。在定價方面，其跨度也比較大，從平價版到豪華版都有。

新旅界研究院觀點：遊艇曾是富人階層的專屬品，但隨著消費升級以及共享經濟模式的發展，遊艇租賃服務逐漸發展起來，遊艇旅遊也成為中等消費階層可以進入的領域。Zizoo即定位為為20-40歲千禧一代消費者提供「在負擔範圍內的奢侈生活」。以克羅地亞為例，Zizoo用戶最低可以以人均每晚25英鎊（約人民幣220元）的價格在平台預訂遊艇假日。

遊艇旅遊是一個非常細分的領域，但對於中國這樣一個擁有巨大旅遊人口的市場來說，也足以撐起幾家平台公司。尤其是隨著旅遊形式從觀光遊向休閒度假遊的升級，遊艇旅遊形式非常適合家庭和公司團隊出遊，其市場空間十分廣闊。

4. 一日遊旅遊品牌「55公里」獲千萬級人民幣天使輪融資

11月29日，一日遊旅遊品牌「55公里」宣布完成了千萬級人民幣的天使輪融資，投資方為循理資本、老鷹基金與華旦天使。公開資料顯示，55公里隸屬上海那人網路科技有限公司，該公司成立於2015年10月。55公里是一個深度自由行旅行體驗平台，其集合有「當地里手」，為愛旅行人士提供靈活、方便又地道的當地「迷你體驗」。今年6月，55公里在飛豬開設了首家管道專營店，上架SKU已逾千枚。

新旅界研究院觀點：一日遊擁有巨大的市場空間，尤其是在一二三線城市，有大量的商旅人群在出差辦公之餘有半日或一日的出遊需求。但目前，一日遊市場的供給和服務水平相對比較落後，各種問題也層出不窮。這一方面是由於一日遊服務單價低，利潤也低，大部分旅行社都不願意深耕其中；另一方面，有大量的非法一日遊經營者，以強制購物等方式欺客宰客，使得市場秩序變得混亂。

「55公里」以一日遊作為創業戰場，顯示出了其創業的勇氣。其在打法上也與傳統的旅行社操作模式存在諸多不同，包括搜羅「當地里手」的C2C模式；利用飛豬平台引流；整合和優選B端供應商；精選相對標準化的遊樂項目；加強安全管理等諸多互聯網化的操作模式，這些都是其能夠獲得融資的原因。但總體而言，一日遊市場客單價低，需要走量才能形成盈利，並且各大OTA平台也都有大量的一日遊產品，「55公里」能否發展壯大，還有待市場檢驗。

旅遊資本市場

5. 大連聖亞2.5億元轉讓鎮江大白鯨項目40.98%股權

11月24日晚間，大連聖亞宣布，其擬與重慶現代物流產業股權投資基金管理有限公司簽訂協議，將大連聖亞鎮江大白鯨項目40.98%的股權以0元的價格轉讓給重慶現代物流產業股權投資基金管理有限公司。重慶現代物流產業股權投資基金管理有限公司認繳註冊資金25000萬元，這部分資金是大連聖亞應繳未繳納的註冊資金。鎮江大白鯨項目成立於2015年9月，註冊資本6.1億元。大連聖亞認繳出資4.27億元，其中，已實繳164232774.96元，剩餘未實繳，出資比例為70%；鎮江文旅認繳出資1.83 億元（已實繳），出資比例為30%。

新旅界研究院觀點：大連聖亞是東北地區旅遊第一股，起步於大連，在大連建有聖亞海洋世界、聖亞極地世界、聖亞珊瑚世界、聖亞深海傳奇和聖亞恐龍傳奇等項目。2012年提出「大白鯨計劃」發展戰略後，大連聖亞陸續布局經濟較為發達的長三角地區（杭州、千島湖、鎮江）和廈門、昆明、三亞、營口等熱門旅遊目的地。

隨著擴張步伐的加快，大連聖亞對資金的需求顯著提升，而同期已開業項目營收有限，由此造成現金流承壓。尤其是今年以來，金融市場去杠桿效應顯著，企業融資難度增加，融資成本也顯著上升。大白鯨是大連聖亞的原創IP，傾註了大連聖亞大量的心血。鎮江大白鯨項目以2.5億元轉讓40.98%的股權，對大連聖亞來說，實在是無奈之舉。如若不然，該項目則可能無法如期在2019年開業。

近些年來，國內主題樂園和文旅綜合體項目大量湧現，在海洋主題樂園這個細分領域，就有海昌、長隆等知名品牌在各大城市「攻城略地」，更兼有眾多地方性的海洋公園，市場競爭已經日益激烈。主題公園類的新建項目，尤其是投資體量大，建設周期長的，還是謹慎為好。

6. 中青旅擬聯合第三方受讓古北水鎮10%股權

11月28日，中青旅（600138.SH）發布公告稱，其擬聯合珠海嘉偉士傑股權投資合夥企業（有限合夥）共同參與受讓北京能源集團有限責任公司公開轉讓的古北水鎮10%股權。其中，嘉偉士傑將分配所得股權中的4.8387%，中青旅將分配所得股權中的5.1613%。

新旅界研究院觀點：京能集團投資古北水鎮是在2012年，當時古北水鎮尚處於建設階段，京能集團以5億元認購20%股權。從現在古北水鎮的發展來看，京能集團當年的投資頗具眼光，其收益也十分顯著。

但自2017年開始，京能集團就在謀求出售古北水鎮股權。2017年12月，古北水鎮已召開董事會商議京能集團股權轉讓事宜，但董事們在議案上出現分歧。2018年6月27日，京能集團將所持古北水鎮20%股權在北京產權交易所掛牌出讓；7月6日晚，中青旅披露擬參與受讓上述20%股權；但7月19日，京能集團提交申請終結了掛牌轉讓事項，中青旅受讓事項隨之終止。

如今一波三折之後，形成了一個折中方案，一方面京能集團出售股權數只有原來的一半；另一方面，中青旅並未全部接手，而是又引入了一家接盤方。這或許是幾家股東博弈之後的最佳方案。

總體而言，古北水鎮算得上是一個相當成功的文旅綜合體項目，無論是品牌知名度，還是實際營收，都達到了較高的水平。但京能集團執意退出，一方面可能是因為文旅產業並不是其主營業務；另一方面可能是其看到古北水鎮的營收增長在放緩，希望見好就收，盡快變現退出；還有可能就是京能集團本身存在資金需求，需要盡快回籠一部分資金。

而對於中青旅來說，近些年來，其業績發展相對平緩，其於7月7日公布重大資產重組預案的同時，還披露了向光大銀行申請貸款的議案。由此說明，中青旅一時難以拿出足夠的現金收購京能集團轉讓的全部股權；當然，再次引入第三方，也有其分散投資風險的考慮。

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《2017年中國A股文旅上市公司經營業績分析報告》

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