安踏到底有多強？

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作者 | 迷榖

我知道看到這個題目的人可能都不想點進來，心想著：行情那麼差，你又想騙我進場？

我們只是想為投資者提醒，在市場下跌的同時，除了看到那哀怨的綠光，更別忘記自己曾經註視過的好股票。

今天來說一下安踏，如果把安踏的股價走勢拉長來看，其實它也是跟隨著大行情今年6月份開始走向下坡路。

過去大家對於安踏的評價都是：是個好孩子，可惜就是貴。

安踏在這一波下跌之前，過去的估值基本都維持在30倍以上的PE，最高的時候去到35倍。

如今跌到22倍的PE，回到了過去那波大漲前的估值，所以我們今天從另外一些角度來談談它的投資價值。

體育與時尚的區別

如果平時有去逛商場的人，應該都會發現這樣一個現象。像護膚品、時尚服飾一般都會開在一樓，人流量最多的地方。而像體育品牌，Nike、Adidas、Puma、安踏、FILA或者李寧等，基本都是開在3、4樓這樣子。

我們平時網購，如果你想買一件衣服，你可能會搜尋一些款式類別的關鍵字，比如：牛仔外套、白色襯衫、羽絨服、牛仔褲、短裙等。但是如果你想要買一雙跑鞋，或者運動褲，運動衫，你大部分會搜：NIKE或者Adidas等，直接搜尋品牌。

體育用品的消費者一般是有一種需求性、專門性，比如他需要買一雙跑鞋了，他需要買一件沖鋒衣了，他可以為了這一個需求直接奔向商場4樓的Nike專門店。但是像開在一樓的時尚服飾，他們對於人流量有一種隨機性，一般都是逛到、瞄到，被櫥窗吸引而選擇進去挑選，所以大部分時尚服飾品牌店對於櫥窗的布置都十分用心。

同樣網購也是，我們搜尋體育服飾的時候一般都直接搜尋品牌，其實很直接地代表著，對於體育的東西，我們重視的不是款式（當然也重要，但這個不是關鍵），而是品牌性，也就是所謂的專業性。

為什麼買籃球鞋搜尋Nike？為什麼買足球鞋搜尋Adidas？那是因為它倆在這方面做到了最優，最專業。

下圖是體育品牌的市場占有率，前七個品牌占比高達45.5%。這個數據放在時尚品牌是不會有的，而時尚品牌基本不會統計出自己的市場占有率，因為時尚市場的競爭實在太激烈了。體育品牌光Nike加Adidas市占率就已經30%多了，除了可以看出體育品牌這個行業品牌集中度比較高之外，人們的消費也有一個忠誠度，不會說像時尚品牌那樣，一兩個月就變心。

時尚品牌競爭十分強，流行指標的更新換代也很快，可能今年大熱的品牌到了明年就不行了。因此，有的品牌可能換個設計師就能救活，比如Gucci，換了Alessandro Micheal之後，2017年上半年Gucci業績首度超過愛馬仕，同比增43.4%為28億歐元，愛馬仕為27億歐元，增速為9%。

到了今年上半年，Gucci仍然保持很強勁的勢頭，收入38.53億歐元，遠遠拋離愛馬仕的28.53億歐元。

但是時尚界的生命力是很短暫的，也許明年超越愛馬仕的就不是Gucci了。

在寫這篇文章的時候，我採訪了環繞我身邊的十幾位同事，他們最喜歡的體育品牌是什麼，他們給我的回答不是Nike就是Adidas。但是當我問到最喜歡的時尚品牌的時候，我就得到了十幾個不一樣的答案。而且很多人其實對於時尚品牌沒有偏好，一般都是覺得哪個好看，哪個適合自己就買哪個。

這雖然只是一個小小的採訪，但是也反映出，體育品牌的集中度是很高的，而時尚品牌是沒有集中度的。

因此，體育品牌的地位一旦形成了，不是短短幾年就能撼動的。

80年代，Nike和籃球明星喬丹推出「Air Jordan」系列，5年內銷售額從8億美元增長到40億美元。截至2018年7月，Nike共推出了32代的Air Jordan球鞋。

如今AJ在很多男生心目中有著至高無上的地位，江湖曾經有這樣一種說法，馬子問男朋友：「我可以踩你的AJ上親你嗎？」

男生回答：「你可以踩我，但是不要踩我的AJ」。

安踏的強人之處

一個國家品牌的強大，無論是大到化工產品還是小到國民居家必備良品，都是一個國家地位的體現，畢竟我們不能什麼玩意都用洋產品對吧。

所以，從這個出發點，其實大陸是一定會孕育出一個強大的體育品牌。

從消費的角度來講，Adidas、Nike等外國體育品牌價格對於一二線的人來講可能不是什麼，但是國內有很多消費者對這些價格還是很敏感的，消費外國體育品牌不是他們的消費能力範圍。這也是這麼多年來，特步、361、安踏能在三四五線深紮的原因。

目前大陸體育品牌知名的也就那麼幾家：安踏、特步、李寧、361度。這四家中，要數安踏和李寧的品牌效應最強。

而論業績，安踏又比李寧強很多。

早些年，中國體育行業受中國申辦2008年奧運會成功的激勵，中國本土品牌經歷了90年代的貼牌代工階段後，紛紛創立自主品牌。2000年到2009年，被認為是中國體育用品行業的「黃金十年」。

乘著中國首次舉辦奧運會之風，掀起一股全民運動狂潮，不管你運不運動，你都會買兩件運動衫穿一下，湊熱鬧總是全球人民都熱愛乾的事。

狂歡之後總會有無盡的失落。奧運會結束之後，運動熱潮褪去，國內的體育品牌都面臨著清庫存的問題，業績由好轉衰。大家都面臨一個問題，就是怎麼賣？去哪里賣？

蘇格拉底曾經說過，人最難的是認識自己。

李寧那個時候是選擇去一二線紮根，心想著自己能與Nike、Adidas爭天下，然而事實上，被它倆殺了一個片甲不留。就算是如今，如日中天的安踏，自己的主品牌安踏也沒有在一、二線城市開花，還是定位紮根在三四線城市，一二線城市主要依靠FILA與Addias和Nike抗衡。

對於安踏後來能迅速從死人堆爬出來，並且當上老大，是因為它能夠清晰地認識自己。

所謂春江水暖鴨先知，一個公司是龍是蟲，時間和股價終會告訴我們。

李寧的股價始終未能回到高峰。

特步雖然終於在今年走出一個高於歷史的水平，但是也算幾經波折。

而安踏這波走勢，才真的讓人心服口服。

年6月12日，GMT Research發布一份對中國體育行業的做空報告，其中里面的公司就有安踏。GMT的做空報告表示，從2005年開始，上市的16家中國體育用品公司中，已經有9家被證實是騙子，而且最搞笑的是這9家騙子體育公司全部都來自於福建。最後也沒有給出一個實錘，這完全就是地域黑啊。

下面是安踏和李寧的業績對比，從2014年開始，安踏經歷了兩年的業績下滑期之後迅速反轉，並且一直保持高增長。

而李寧的業績，總體來說是到了2016年營收和利潤才都有較高的表現，恢復元氣的時期要遠長於安踏。

而2018年上半年的表現，李寧業績有復蘇，營收同比增18%至47.13億，但是對比於安踏44%的增速，105.53億的營收，還是較為遜色。回顧上面兩個數據圖，其實早在2012年的時候李寧就把中國體育品牌大哥的位置讓給了安踏。

除了業績，品牌策略上，安踏也要優於李寧。

消費企業來說，當主品牌強大到一定程度之後，增長就會較為平緩，想要繼續保持高增長，就必須要注入新的血液，就是有新的品牌。

先來說一下李寧的多品牌結構，李寧集團下面除了自己李寧主品牌之外，還有戶外品牌Aigle、瑜伽品牌Danskin、羽毛球品牌Kason以及休閒品牌Lotto。但是李寧收購了這些品牌之後，並沒有加大力度去為它們開拓市場，2018年的數據沒有公布，2017年數據顯示，這幾個品牌占李寧總收入只有0.6%。所以，李寧其實不像安踏，它的品牌性是較為單一的，目前主要收入來源於主品牌李寧，還有李寧young。

而安踏，旗下除了有FILA之外，還有Spradi、Descente、Kolon Sport和Kingkow，FILA早已成為安踏營收的主力軍。與此同時，安踏最近計劃收購芬蘭體育用品公司Amer Sports，要是收購成功的話，安踏會擁有下面這些品牌矩陣。