經濟下行周期往往是檢驗企業和行業「抗壓能力」的特殊時期。當下，經濟形勢下行、中美貿易戰、股市暴跌、人民幣貶值、P2P暴雷等多種不利因素疊加，作為敏感性行業的旅遊業，「抗壓成色」有幾成？或許，從眾多旅遊類上市公司的三季度報中，可以略知一二。
旅行社是旅遊業的一大主體，在A股中有中國國旅、中青旅、西安旅遊、凱撒旅遊、眾信旅遊等多家旅行社概念上市公司。本文將盤點上述旅行社概念股的業績情況，以探知經濟形式變化對旅行社行業的影響。
突發災害和匯率貶值衝擊出境遊
在旅行社業務中，出境遊無疑是利潤最豐厚的板塊，在5家旅行社上市公司中，凱撒旅遊和眾信旅遊是僅有的兩家民營背景的旅行社，也是旅行社業務占絕對主導地位的企業。
這兩家能在全國眾多旅行社中脫穎而出、成功上市的關鍵，在於其業務重心是出境遊，其均起家於偏長線的歐洲線路，這類業務門檻高、毛利高，構成了企業的競爭壁壘。一定程度上，凱撒旅遊和眾信旅遊的三季度報最能說明當下出境遊的市場情況。
今年第三季度，眾信旅遊營收36.08億元，同比下滑13.65%，歸屬上市公司股東的淨利潤7054萬元，同比下滑18.25%；1-9月累計營收93.9億元，同比增長1.8%，累計淨利潤2.09億元，同比增長15.03%。
事實上，這一業績令市場和業界人士始料不及，在2018年上半年，眾信旅遊還保持了14.58%的營收增長速度。三季度是旅遊旺季，眾信旅遊的季度營收和淨利潤卻雙雙大幅下滑，這在其上市之後還是第一次。這一財報發出後，10月29日，眾信旅遊股價應聲跌停。
眾信旅遊在財報中表示，業績下滑的原因主要是，「受到境外個別目的地特殊事件影響」、「公司管理層積極應對市場相關變化，預計全年盈利情況與去年相比不會有較大波動」。
「境外個別目的地特殊事件」主要是指今年暑期的普吉島的沉船、巴厘島火山爆發等。據統計，普吉島沉船事件後，7月赴泰國的中國遊客人次下降0.9%，8月下跌12%，而往年這一時期往往是兩位數增長。6月27日，印尼巴厘島火山噴發，當即有450架航班被取消。火山噴發尚未停息，7月29日、8月5日，印尼龍目島連續發生地震，並引發海嘯預警，數十人死亡，數百遊客被困。
普吉島、巴厘島等是亞洲最熱門的旅遊目的地，相繼的意外事故打亂了當地的旅遊節奏。眾信的亞洲業務占整體業務比重約為40%，同時由於眾信旅遊主要為批發商的角色，需要提早採購資源，這為其帶來較多的預付款和產品庫存。一旦市場情況發生突變，風險則主要落到批發商頭上，需要進行了較大力度的降價促銷，這導致眾信旅遊的業績出現大幅下滑。
三季度，凱撒旅遊營收31.6億元，同比增長11.45%，歸屬上市公司股東淨利潤2.35億元，同比增長14.57%；1-9月累計營收69.3億元，同比增長11.02%，歸屬上市公司股東淨利潤3.11億元，同比下滑8.22%。
相對來說，凱撒旅遊業績比較出色，單季度營收和利潤均保持兩位數增長。由於凱撒旅遊以歐洲產品為主，受亞洲事件影響較小，且凱撒旅遊以零售業務為主，產品庫存壓力有限，因此並未出現類似眾信旅遊的情況。
然而，對比此前的業績，可以看出，凱撒旅遊的業績增速正在放緩，2017年的三季度，其營收增速為16.78%，高於今年5.33個百分點。2017年全年，凱撒旅遊保持了21.24%的營收增長，約為今年1-9月增速的2倍。
造成增速下降的原因，或許更多是出於宏觀經濟形勢的變化，尤其是人民幣匯率貶值。今年年初，人民幣兌美元約為6.3 ：1，而進入6月份以後，人民幣迅速貶值，截止10月30日約為6.95 : 1，貶值幅度超過10%，這意味著出境遊的成本抬升10%，一定程度上阻擋了遊客出境遊的熱情。
國資旅行社增長靠「副業」
相對於凱撒旅遊和眾信旅遊，中國國旅、中青旅和西安旅遊雖然都是旅行社概念股，但主營業務比較複雜，如中國國旅的免稅店業務已經是營收和利潤貢獻的大頭，中青旅的利潤中更是90%以上來自烏鎮和古北水鎮。
1-9月，中國國旅營收341億元，同比增長64.39%，歸屬上市公司股東的扣非淨利潤26.9億元，同比增長42.5%。中國國旅表示，「業績增長主要是收購日上免稅行（上海）有限公司、鞏固優化現有離島免稅業務和開展首都機場及香港機場免稅業務所致」。
中國國旅2017年年報顯示，免稅業務在總營收中占比已經超過55%，且該業務是利潤貢獻的核心。因此，中國國旅的整體業績已經不能反映旅行社市場的情況。
1-9月，中青旅營業收入89.3億元，同比增長15.79%，歸屬上市公司股東的扣非淨利潤4.45億元，同比增長20.85%。這一亮眼的業績和增速，顯示了其在經濟下行周期中的抗壓能力。
在中青旅的業務中，烏鎮景區前三季度遊客人次719萬人，同比下降10.43%，但由於人均消費的提升，帶動烏鎮整體營收增長9.38%；古北水鎮前三季度遊客人次205萬人，同比下降9.44%，但由於人均消費提升，帶動古北水鎮營收增長0.85%。
中青旅認為，華東區域整體旅遊熱度下降以及同質化競爭加劇，是烏鎮遊客人次下降的原因。而古北水鎮則受到天氣及暑期汛情對北京周邊山區的影響。
此外，中青旅山水酒店前三季度營收同比增長13.95%，主打整合行銷的子公司中青博聯營收同比增長32.51%，共同支撐了中青旅的業績增長。中青旅的旅行社業務營收情況在財報中並未提及。
另一家旅行社概念股西安旅遊，三季度營收2.89億元，同比增長27.59%，1-9月累計營收6.24億元，同比增長15.95%，但在利潤方面，西安旅遊三季度虧損386萬元，1-9月累計虧損1057萬元。
西安旅遊的營收主要來自旅行社業務和酒店業務，三季度的營收增長主要為旅遊業務收入增加。這顯示了西安地區的旅遊需求依然旺盛，但由於競爭壓力和經營效率問題，西安旅遊仍未能依靠旅遊業務盈利。目前，西安旅遊正在籌備收購廣告傳媒公司「北京暢達天下」，以期做到盈利。
中國國旅、中青旅、西安旅遊有一些類似之處，均是國資背景的旅行社巨頭，上市時間較早，業務門類齊全，既有出境遊，也有國內遊，又有入境遊，但由於旅行社業務競爭日漸激烈，國內遊乃至短線的出境遊已經難以做到較好的盈利，如西安旅遊扣非淨利潤連年為負數，中青旅的旅行社業務也連年虧損。事實上，僅靠國內遊和短線出境遊已經難以支撐一家上市公司，凱撒旅遊和眾信旅遊能夠在近幾年成功上市，也是因為其在歐洲長線產品上有明顯的優勢，這類產品操作複雜、門檻較高，能形成一定的競爭壁壘。
中國國旅依靠具有壟斷色彩的免稅店業務，中青旅依靠利潤豐厚的多元化業務，均取得良好的業績增長，而西安旅遊在旅行社業務以外，缺乏盈利能力強的其他業務，營收雖有增長但依舊虧損。因此，西安旅遊加緊推動收購高毛利、輕資產的廣告公司，以期做到保殼。
總的來看，在出境遊板塊，相比經濟形勢下滑，突發災害和人民幣貶值造成的影響更為明顯。而在國內遊和短線出境遊板塊，競爭早已白熱化，即使是中國國旅、中青旅、西安旅遊這類的老牌旅行社巨頭，若沒有其他業務的支撐，就難以獲得很好的盈利。在此背景下，疊加經濟形勢下滑的影響，無疑會加劇行業洗牌效應。
經濟下行周期
旅遊企業如何抗壓？
11月30日
旅遊上市公司高峰論壇
論道都江堰！
點擊以下圖片獲取詳情
報名請點擊閱讀原文
專注在 兩性、愛情等領域