10月10號晚間，西部牧業連發8則公告，其中5則涉及高管人事變動，公告顯示，西部牧業收到副總經理陳建防、薑梅，財務總監張予惠的書面辭職報告，辭職報告自10月10日送達公司董事會時生效。

2天後，西部牧業再發關於股票可能被暫停上市的公告。據統計，這是自8月份以來其第7次發布該類公告。

連續虧損 高管離職

對西部牧業來說，2018年是風雨飄搖的一年。

在今年年初，西部牧業就曾出現高層動蕩。2018年2月2日，西部牧業發布公告稱，董事長徐義民、總經理陳光譜因工作調動申請辭職，將不再擔任公司及下屬公司的任何職務。業內普遍認為，這與近年來西部牧業的連續虧損不無關係。

據西部牧業年報顯示，2016年、2017年分別虧損5221.47萬元、3.76億元。而按照創業公司管理規定，創業板股票連續三年虧損就會直接退市，不會經歷主板股票ST、*ST 等過程，也就是說，如果西部牧業2018年如果不能扭虧的話就會被強制退市。

2月5日，西部牧業正式換帥，董事秦江成為第二屆董事會董事長。顯然，如何挽救下滑的業績成為其主要任務。

雖然秦江動作不斷，但仍未扭轉困局。8月24日晚間，西部牧業發布2018年上半年業績報告，上半年營收3.31億元，同比減少2.67%，淨利潤虧損4161.66萬元。

為了降低公司虧損、避免退市，西部牧業頻繁轉讓固定資產。早在今年7月份，西部牧業便連續甩賣了16家全資及聯營的奶牛、肉牛養殖公司。

西部牧業也曾在第三季度業績預告中表示，出售上述16家公司股權對本期公司經營業績產生積極影響。該公告上也顯示，預計今年前三季度淨利潤為2200萬元-2700萬元。

該公告使西部牧業在8月29日-9月4日期間的5個交易日內出現4個漲停板。

西部牧業（300106）大事提醒上明顯寫著：2018年第三季度報預約2018年10月24日披露。

而在第三季度報披露的前半個月，竟出現了一天內三個高管離職，這無疑引起人們的遐想：西部牧業第三季度的業績難道和之前的預告差距太大？

加速擴張的「鍋」

對於公司業績虧損的原因，西部牧業在今年中報表示，養殖業板塊增加了不具有生產價值的奶牛淘汰數量，導致養殖單位成本上升；受到進口奶粉的衝擊，自產生鮮乳價格持續低迷。

正所謂「不想當將軍的士兵不是好士兵」，不想變大的企業肯定也不是好企業了。

早在2011年，西部牧業加速擴張，不斷增加奶牛養殖數量；同時，西部牧業也出資8400萬元收購新疆石河子花園乳業有限公司60%的股權，正式進入下遊加工領域。

2015年，西部牧業收購石河子伊利乳業有限責任公司100%股權，並更名為西牧乳業，加快打造全產業鏈布局。西部牧業原董事長徐義民當時表示，這將是西部牧業新征程的開始，也是公司的第二次創業。

不過，理想很豐滿，現實很骨感。西部牧業的擴張之路並不好走，上有養殖業務與下遊加工領域皆遇挫。上遊養殖業務因管理粗放、成本控制不嚴等導致收入下降；西牧乳業效益也在不斷下滑，並且問題不斷，2017年11月被原國家食藥監總局通報存在使用過期原料、配方管理混亂等12項問題。

乳業專家宋亮也曾表示，西部牧業出現虧損主要是上遊原奶板塊對上市公司業績拖累，以及受子公司食品安全問題被罰款等因素影響。

中國食品產業分析師朱丹蓬也同意這一觀點，認為「西部牧業年年虧損的原因在於中國上遊乳業遭遇到行業困局，經營的成本越來越高，奶價持續下滑。」

難熬業績寒冬 保殼或無望？

一般來說，處於退市邊緣的公司主營業務都有所萎縮，於是有資產的公司就會變賣資產。雖然這樣做，短期的財務報告會比較好看，但從長期來看，銷售盈利才是最重要的。

不過為了度過眼前的難關，很多公司都會採取變賣資產，比如同樣面臨退市風險的ST因美、ST南風，海南椰島為保殼甚至連總部大樓都賣掉了。

西部牧業也不例外，想通過轉讓子公司獲得現金流，讓財務報告好看一些。但歸根到底這不是一個好的方式。

其實除了西部牧業，中國聖牧與現代牧業的日子也不好過，整個上遊乳企的春天似乎很難到來。

宋亮認為：「上遊乳業表現不佳是因為：一、國內原奶價格整體不高，而大型牧場是高成本、高投入的模式，這就需要原奶價格高，若價格不高，就會出現虧損；二，一些大型牧場存在一定程度的產能過剩；三，這些上遊企業在下遊業務延伸時，進展並不順利。

雖然宋亮也對此提出一些建設性的意見，比如：降低成本；加速下有自主產品的拓展；與大型企業合作，做到規模化生產。但這些難度都很大，不容易在短期內出現效果。

而距離2018年結束只有不到3個月的時間了，在公司到了「生死存亡」的關鍵時刻，卻出現了一天內三位高管離職的事情。

對於一個公司的發展前景，我們往往會從成長性、收益性、財務健康和管理四方面分析。而管理是核心，其他三方面都與管理脫不了關係，頻繁更換核心高管不利於公司發展。