新旅界研究筆記 | 研學基地成目的地轉型新抓手，遊樂設備製造借A股市場助力創新升級（第37周）

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旅遊資源開發及經營

1.總投資10億元的國際研學旅行綜合體PPP項目落戶吉安

9月11日，江西吉安青原區政府與光合新興產業控股集團股份有限公司舉行青原區國際研學旅行綜合體PPP項目簽約儀式。該項目總投資約10億元，總規劃面積1500畝，主要建設「文化研學版塊、健康農業版塊、商貿物流版塊、智能數據中心」四大旅遊版塊。項目以青原區富田景區為核心研學基地，以渼陂景區、東固景區、青原山景區為輔，形成研學旅行多條路線，推動全域研學旅遊精品規模化發展。

光合新興產業集團成立於1997年，是聚焦於城鄉一體化、鄉村振興、產業新城建設的城市產業綜合服務商，經過多年發展在新材料、新能源、海洋科技、文旅開發以及文化教育體育等產業均有布局。

新旅界研究院觀點：2016年11月，教育部與國家發改委、原國家旅遊局等11個部委聯合發布了《關於推進中小學生研學旅行的意見》，規定要將研學旅遊納入中小學教育教學計劃。隨後，研學旅遊逐漸在全國範圍內廣泛開展起來。2017年7月，江西省教育廳與江西省發改委、江西省旅遊委等11個部門聯合發布了《關於推進全省中小學生研學旅行的實施意見》，規定要加強研學旅行基地建設，形成研學旅行精品線路。

吉安市人傑地靈之地，從唐宋至明清，共產生進士近3000名，狀元、榜眼、探花共52位（狀元17位），曾經出現過「隔河兩宰相，五里三狀元」的歷史盛事。青原區研學綜合體的建設，既是落實國家相關政策的要求，也是發掘吉安歷史文化，帶動文旅產業發展的一大舉措。

本項目的建設方——光合新興產業集團於2015年掛牌新三板，該公司早期的主營業務為園林工程建設，2008年正式向文旅行業轉型，2015年更名為光合文旅控股，該公司自2016年開始發力研學基地、旅遊景區、全域旅遊等PPP項目，已與多個地方政府簽署了PPP項目建設協議。但查閱其2018年半年報及2017年年報可知，其文旅類PPP項目目前都還處於前期階段，尚未有成功經營的案例，該項目後續情況仍有待觀察。

2.華策騎士·西部國際影都項目落地四川成都

9月12日，成都市成華區政府、杭州大策投資有限公司、騎士道同（北京）投資有限公司在杭州華策集團總部舉行「華策騎士•西部國際影都」項目戰略合作簽約儀式。本次簽約標誌著繼2017年完美世界入駐後，又一重量級文創產業項目落戶成華區。

華策騎士•西部國際影都將以影視傳媒為核心，引入影視總部、高科技影視製作拍攝、創意人才大師、影視節展、影視城市文旅、影視配套服務、影視外景全域文旅、影視教育等8大業務板塊，建立服務+」、「科技+」、「教育+3大創新平台，設立影視文化產業基金，吸引80-100家上下遊企業入駐，促進產業要素快速聚集，打造西部最具影響力的影視傳媒產業生態圈。

新旅界研究院觀點：杭州大策投資公司是國內目前規模大、實力雄厚的民營影視企業之一。旗下擁有大量優秀藝人和優質電視劇、電影、綜藝IP。對影視頭部內容具有較強的統治力。在線下內容消費業態升級的背景下，已開始以自有爆品IP為資源打造華策文化旅遊產品，發展影視藝術教育，積極進行線上線下綜合產業布局。

騎士公司是一家以地產開發為主，同時積極參與股權投資和資產管理業務的多元化、綜合性投資機構。在紐約曼哈頓已經主導投資開發了50街項目及第五大道520號超高層豪華住宅等諸多項目，具有豐富的開發和投資經驗。

本項目將入駐成華區東郊文化創意集聚區。成華區是成都市中心城區，交通便利，環境優美，擁有豐富的旅遊資源和工業文化遺產。東郊文化創意集聚區是成都市產業發展重點建設區域。隨著項目的落地，在優化城市產業空間布局的同時，將有力破解成都及西部地區影視企業缺龍頭、影視產業缺鏈條、影視人才缺平台、影視資源缺串聯等深層次問題；同時增加休閒旅遊產品的多元性，增強遊客體驗，推動成都文化旅遊產業朝著IP化、規模化、國際化方向發展。

3.蔓蘭酒店獲6000萬元戰略投資

9月14日，蔓蘭酒店宣布獲得6000萬元戰略投資，由松禾資本領投，第一資產跟投。本輪融資將主要用於蔓蘭酒店規模擴張，品牌IP輸出以及旅居生活場景打造。

蔓蘭品牌創立於美國，是知名港股上市企業當代置業的關聯公司。蔓蘭品牌堅持「浪漫、藝術」的生活氣質，秉承「細心盡意，舒適如歸」的品牌理念及「簡單、專注」的核心價值觀，客戶好評如潮，入住率高達90%以上，復住率超60%。2018年蔓蘭酒店以「享浪漫，選蔓蘭」理念進行拓展，成績斐然，截至到9月，蔓蘭在上海、北京、太原、蘇州、佛山、西寧、九華山、西安等均有布局，結合各地方旅遊特色，打造了蔓蘭酒店獨特的「浪漫專線」。

新旅界研究院觀點：近年來，大陸經濟型連鎖酒店不斷深化供需結構改革，消費升級驅動著中端酒店市場崛起，酒店業迎來投融資高峰期，湧現出IP化、社交化、高性價比、共享化等趨勢，以OYO、尚美、美豪、亞朵、蔓蘭等為代表的新酒店品牌逐漸覆蓋了傳統經濟型、中高端以及奢侈型酒店檔次，填補了各個細分客群的住宿需求。我們認為，未來大陸中高端酒店的定位將不僅僅局限於傳統商旅標準化需求，而是通過差異化戰略樹立品牌辨識度、提升顧客忠誠度。

對於酒店經營者而言，通過規模化效應做到盈利成為共識，但行業玩家們的側重點開始呈現不同主題式分化。從華住、首旅如家、錦江股份三家酒店集團上半年的財務數據來看，盡管整體淨利增長勢頭良好，但實際經營數據則顯示了一定的疲軟。其中，錦江上半年房價上升、出租率下降，RevPAR（每間可供房收入）微升；如家二季度中高端品牌酒店平均房價和平均出租率雙雙下降；華住則由於內部結構里中高端比例上升，二季度平均房價和RevPAR均同比上漲一成多。

從中端酒店市場目前的玩家布局來看，一方面是通過加盟連鎖和外延並購方式整合存量空間，延續全品類、多元化布局的趨勢，另一方面繼續發力中高端酒店，供大於求可能將成必然趨勢，這將對部分酒店的經營情況產生較大影響，未來大陸中端酒店市場間的投並購、集團多品牌集群化發展將成為常態。

旅遊分銷及服務

4. 定制遊預訂平台Evaneos完成8100萬美元D輪融資

9月11日，法國定制遊預訂平台Evaneos宣布完成8100萬美元D輪融資，本輪投資方包括Partech、Level Equity、 Quadrille Capital和XAnge等。目前Evaneos的融資總額已達1.09億美元，本輪融資主要用於國際市場的業務推廣。投資方表示，Evaneos的創新價值定位源於它對旅遊者和當地代理機構的深度理解。Evaneos對當地代理的開發，以及國際合夥人網路的持續擴張是其獲得投資的主要原因。

公開資料顯示，Evaneos成立於2009年，其平台能幫助遊客聯繫經篩選的當地旅遊代理機構，預定個性化的旅程。目前公司客戶數量已經超過了30萬人，簽約的旅遊代理機構達1200家，在歐洲市場具有一定的影響力。

新旅界研究院觀點：定制遊這一細分領域，歷來受投資者關注，從市場需求及玩家角色來看，出現了兩類公司：一類是提供技術、賦能傳統旅行社的To B型公司，相比傳統旅行社把精力更多地集中在機票採購、護照簽證辦理、同業批發分銷、門店零售等環節，這類定制遊公司更注重通過技術對接行中管理，特別是加強對目的地碎片化接待服務資源的掌控能力。

另一類則是深耕To C市場，提供各項旅遊服務的在線定制遊平台，這類平台或公司在客源結構及產品設計上與OTA存在明顯差異，從客源結構來看，其服務於有一定旅遊經驗且對目的地有一定了解，為了獲得更優質的旅遊體驗而購買消費的中產階級群體，這就決定了其客單價和線路產品的屬性，目前這類企業均採取了價格適中且半標品化的產品服務來迎合市場需求。

在2013-2017年間，大陸主題&定制遊領域的創業企業如雨後春筍般湧現，但目前定制遊仍處於發展早期，礙於行業發展不成熟的限制，深處其中的企業普遍面臨擴張受阻的局面：一是定制師制約著定制遊行業的發展，作為該領域的核心資源，目前專業性人才相對缺乏，另外在創新、經驗和服務意識層面均較難標準化。

二是規模化難題，一方面源於定制遊流程長且繁瑣，除了要為用戶規劃酒店、景區等行程外，還需核實定制遊每個環節當中產生的成本，難度較高。另一方面則在於定制遊產品為個性化產品，高度依賴一對一的個性化服務，操作周期長，反饋慢，定制師缺口大等也制約著定制遊的規模化發展。

三是市場環境及政策規範的不成熟，目前大陸定制遊市場尚處於發展初級階段，政策、行業準則不清晰，市場規範不成熟等均是其發展的制約因素。

旅遊資本市場

5.雲南城投以5.37億元轉讓滿江康旅80%股權

9月11日，雲南城投（證券代碼：600239）發布公告稱，公司擬將大理滿江康旅投資有限公司80%的股權以5.37億元轉讓給昆明萬洱房地產開發有限公司。本次轉讓完成後，滿江康旅的股權結構為：昆明萬洱持股80%，雲南城投持股15.24%，國壽雲城（嘉興）健康養老產業投資合夥企業（有限合夥）持股4.76%。

滿江康旅成立於2018年1月，其經營範圍主要包括房地產開發經營、舊城改造、城市基礎設施建設及管理、城市服務性項目投資開發、旅遊景區投資開發及經營管理等。滿江康旅負責開發項目位於雲南大理滿江片區，占地面積228.2畝，綜合容積率3.8，計容建築面積57.9萬平方米。

新旅界研究院觀點：通過分析昆明萬洱的股權結構發現，昆明萬玖持有其70%的股權，而昆明萬玖則由昆明萬科持股99%，由此可知，昆明萬洱實際上是萬科的控股公司。滿江康旅在大理擁有4宗開發地塊，是大理為數不多的上百畝的成片土地，又緊鄰洱海，地理位置優越。此次交易意味著昆明萬科正式入局大理文旅地產市場，也是其加速全產業鏈落地雲南的重要一步。

據了解，萬科正在從房地產開發商轉型為城鄉建設與生活服務商，以「房地產+」的模式促進其業務的多元化發展，在旅遊度假、長租公寓、教育、養老、產業辦公和物流等領域均有布局。

自2009年萬科進入雲南以來專注於住宅開發，但近年來開始涉足雲南文旅地產開發與經營。2017年萬科接盤雲南城投太陽山項目，2018年5月萬科和與雲南城投設立合資公司共同開發雲南文旅地產，之後太陽山項目被萬科更名為中國撫仙湖國際旅遊度假區，擴大了萬科的文旅品牌影響力。據了解，滿江康旅也參與了太陽山項目的開發經營，此次股權收購也預示著萬科與雲南城投在文旅項目開發經營的第二次合作，表明了其強強聯合在雲南文旅地產市場中繼續做大做強的意圖。

6.中山金馬IPO申請順利過會

9月11日，遊樂設施製造商中山金馬科技娛樂設備有限公司（簡稱「中山金馬」）IPO獲通過。據其招股說明書透露，本次擬募資4.5億元，用於遊樂設施、研發中心以及融入動漫元素的遊樂設施項目建設。

中山金馬前身是國營企業中山市遊藝設備總廠，1999年完成企業改制，從國營轉為民營，2014年改為股份制企業，開始謀求上市。中山金馬主要生產雲霄飛車、飛行塔、碰碰車、旋轉木馬等遊樂設施，客戶包括上海迪士尼、歡樂谷、華強方特、萬達主題樂園等國內知名的主題公園品牌。

新旅界研究院觀點：中山金馬IPO獲通過，給文旅行業發展又帶來了一陣暖風。但從中山金馬的財務數據來看，2015-2017年其營業收入分別為4.96億元、4.89億元、4.98億元，淨利潤分別為1億元、8820萬元、1.02億元。可以看出，雖然其具有一定的盈利能力，但營業收入年化復合增長率僅為0.20%，營收增長或已陷入停滯。

此外，中山金馬曾於2016年12月申請IPO被否，關聯交易和第三方付款問題是主要原因。本次再闖IPO，一定程度上吸取了上次的教訓，但從招股說明書內容來看，仍存在多處涉嫌關聯交易的事項，其在關聯交易的處理上仍不夠謹慎，或存在涉嫌關聯交易虛假陳述的可能。

不過，隨著大陸主題公園、文旅特色小鎮、文旅綜合體的大規模建設和轉型升級，對於新型遊樂設備的需求是巨大的。中山金馬本次募資的主要用途也是加強研發，開發融入動漫元素和科技性的遊樂設施。如果公司能夠按照計劃不斷研發、生產出受市場歡迎的新型遊樂設施，其未來發展或可期待。

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