【關注】海昌海洋公園再添「新兵」門票收入依賴度高存證券化風險

港股首家上市的主題公園經營商海昌海洋公園控股有限公司（02255.HK,以下簡稱「海昌海洋公園」）即將推出其海洋主題公園巔峰作品之際，卻被市場打了臉。

位於上海浦東新區滴水湖畔的上海海昌海洋公園項目計劃於11月16日正式開園，在10月1日即啟動了試經營程序。然而，就在臨近試經營的前五天，公園方面緊急叫停了現場售票窗口、官方銷售平台及其他銷售管道，並提醒稱，定向邀約門票轉賣無效，遊客不要輕信不實信息，避免造成財物損失。

根據公告，前期定向邀約人數達到上限，而市面上出現了不正當管道在高價兜售「上海海昌海洋公園試經營門票」。

10月31日，《中國經營報》記者進行探訪看到，該公園整體已建成，只有虎鯨館和個別項目沒有開放，主要出售平日票、高峰日票及優待票等多種票型。據海昌海洋公園發布2018年中期業績報告，上半年，公司做到收入6.59億元，門票業務收入同比增加約7.4%至4.46億元，占公園總收入的72.5%。盡管上市四年來，海昌海洋公園的門票收入逐年增長，但收入結構與國外成熟的主題公園還存在一定的差距。為了補充上海海昌海洋公園的經營資金，公司還提前賣出了青島項目未來五年的門票收入。此前亦進行多輪門票證券化融資，資金風險潛存。

對此，海昌海洋公園控股股東海昌（中國）投資有限公司行銷中心行銷高級經理賈姝穎在接受本報記者採訪時表示，B2C業務的大部分收入都是付現的，隨著上海，三亞項目的開業，經營現金流不會對上市公司產生風險。同時，降低公司的融資成本。對於不正當管道兜售門票的情況，其表示，公司採取遊客憑本人身份證原件入園的方式，後期還將人臉識別、指紋識別等技術運用到經營管理中。

試經營前夕「拒客」

按照計劃，海昌海洋公園旗下的上海項目在正式開園前，公司定向發放一些門票，從「十一」開始進行試經營。但是為了抵制制假票代和黃牛倒票，公園方面在還沒有運行之前便提前宣告限流，10月12日後恢復了訂票。

在海昌海洋公園官方平台上，記者看到，飛豬網等互聯網平台、自媒體售賣和贈送上海海昌海洋公園門票，售價為230~1180元不等。

不過，該官方平台將倒賣門票的推廣蓋上「假」字印章，進行辟謠。賈姝穎回復稱，十一期間由於公園定向邀約的數量達到上限，且園區處於測試階段，部分場館、演出和遊樂設備在進行相應調試及完善，此舉也是為了保證遊客的遊玩體驗和消費權益。而且試經營期間的定向邀請門票，需提前至少48小時預約，預約成功後不可變更，並在預約指定日憑身份證入園。

事實上，國內熱門景區一直以來都備受黃牛和票代問題困擾，與上海海昌海洋公園在同一區域的上海迪士尼樂園在開園之初也受此拖累，黃牛採取提前到場和「人海戰術」，領到大量票據並倒賣給遊客。時至今日，上海迪士尼樂園的黃牛和票代問題仍未完全解決。

上海財經大學商學院旅遊管理系主任何建民表示，出現制假票代和黃牛倒票問題，首先企業要合法守法經營，公安部門及旅遊執法部門也應該及時進行監管。

10月31日，記者實地走訪了位於上海市浦東新區南匯新城銀飛路166號的上海海昌海洋公園。周邊市民介紹，目前該海洋公園的車庫和一些護欄還沒有建好，當記者到達時發現遊客並不多，其工作人員解釋是工作日的原因，周末的遊客會有所增加，試經營期間的標準價門票是239元，優待票為136元。記者發現，該海洋公園整體環境較為乾淨，從護欄外俯瞰公園，還是有工程車輛在來回進行收尾工作，地面上積滿塵土，不少下水道井蓋未安裝，一些建築垃圾仍堆積在綠化帶旁。兩名從公園內走出來的遊客勸記者，如果還沒有進去，最好過段時間再來，里面還有很多項目沒有啟動。「個人感覺這兩百多塊錢（門票）花得挺不值得。」一名女性遊客說。

公開資料顯示，上海海昌海洋公園定位於世界上最先進第五代大型海洋公園，在主題特色、項目品質、公園規模及建設水平方面，均以達到國際一流水準為目標，項目由國內海洋主題公園龍頭企業海昌海洋公園控股有限公司投資50億元建設。

賈姝穎向記者介紹，10月20日起，上海海昌海洋公園全面開放了各類購票管道，規定同一個身份證每天最多訂購5張門票，憑下單時預留的本人身份證原件入園，且同一訂單內遊客需同時入園，以此應對黃牛倒賣、非法票代兜售門票的現象。

門票收入依賴度高

日前，海昌海洋公園發布2018年中期業績報告，門票業務收入同比增加約7.4%至4.46億元，占公園總收入的72.5%。近年來，海昌海洋公園一直在擺脫對門票收入的依賴度，調整收入結構，增加非門票收入，但成效並不明顯。

記者對比2014年來的財報發現，2014年~2017年，門票業務收入占海昌海洋公園總收入的比例分別為61.6%、81.0%、74.9%、73.1%。

此外，隨著門票收入和銷售成本增加，海昌海洋公園的毛利率呈現下跌趨勢。年報顯示，2013年~2017年及2018年上半年，公司的做到收入分別為978.3百萬元、1,111.6百萬元、1,295.8百萬元、1,429.1百萬元、1,617.2百萬元、614.9百萬元；而毛利率分別為42.8%、44.0%、55.5%、54.6%、54.1%、45.4%；銷售成本分別為789.0百萬元、857.8百萬元、630.4百萬元、748.3百萬元、770.6百萬元、360.1百萬元。

何建民分析，門票收入占比高是海昌海洋公園當前發展階段中必然經歷的過程，理想的做法是合理收取門票，增加其他產業的收入。

對於非門票收入方面的業績問題，海昌海洋公園方面告訴記者，公司終止在營產品中品質低及口碑差的合作夥伴，後續將安排專項的資本性支出進行產品自營升級。除園內遊樂收入之外，其他非門票收入（含管理輸出）合計有7.6%的增長。此外，各公園為上海和三亞項目開業而準備的相關工作導致儲備動物和人工成本成本上增加，導致毛利率下降了2個百分點至47.9%。

據介紹，全球主題樂園巨頭迪士尼集團公園能夠長盛不衰的一大原因就是依靠其豐富的文化內容吸引顧客群，並以泛產業鏈衍生產品銷售、酒店經營等一系列收入做到盈利，其中，東京迪士尼的門票收入占比不足50%。

海昌海洋公園回復表示，與迪士尼、環球影城等成熟的國際影視主題公園巨頭相比，國內主題公園在商業經營方面，尤其衍生品開發和經營上，還處於剛剛初級階段，未來隨著海昌海洋館公園商業體系的完善將逐步改善收入結構。目前，公司根據各項目的成長周期及票價調整節奏，多個重點項目做到了「多元有序」地價格上調。並且不斷提升自身的IP創意及內容製作能力，有效延伸海洋文化娛樂產業鏈。加大改造、創新力度，推出水母館、深海冒險等遊樂體驗項目，從餐飲、商品、園內衍生娛樂方面合力提升非門票收入。

存在融資風險

上海海昌海洋公園經過3年時間籌備，總用地面積約為29.7公頃，規劃總建築面積約20.5萬平方米。不過，同在這一區域還有多家主題公園，成功經營兩年的上海迪士尼位於浦東新區川沙新鎮，向東約25分鐘車程的上海海昌海洋公園則距離市區更為偏遠。

盡管一個城市同時擁有迪士尼和海洋主題公園在世界上已有先例，比如香港的迪士尼和海洋公園、美國奧蘭多的迪士尼和海洋世界。何建民指出，以上海市的發展指數來看，存在多個主題公園屬於合理的，但是這有個發展的階段，去形成主題公園的規模集聚效應，首先入駐的項目品質足夠好，才能長期吸引客源。

此外，記者也注意到，今年9月，海昌海洋公園為了給上海項目經營籌集資金，其全資附屬公司青島極地海洋世界有限公司以10億元的總代價向鑫沅資產管理有限公司，出售相關資產（即為2018年9月~2023年8月間，青島海洋公園之後五年的門票收入）。這已並非海昌海洋公園首次進行門票證券化融資。

一名旅遊產業研究人士提醒，海昌海洋公園需要注意防范資金風險，如果公司自有資金很強，萬一上海海昌海洋公園遇到發展難題，企業還有足夠的儲備資金，但若是提前把資金用掉，一旦遇到風險，則會缺乏後背資金，所以要做好資金近期、中期和長期的整體管理。

海昌海洋公園方面對此表示，門票證券化融資能夠為公司提供預期的業務發展資金，滿足公司流動資金髮展需求，並使公司的資金來源多元化。有助於優化資產結構、提高資本效率及增強經營能力，體現了資本市場對公司海洋主題公園經營能力及持續盈利能力的高度認可。目前，公司的現金流良好，隨著上海和三亞項目的開業，經營現金流會更加充裕。

（實習記者付魁對本文亦有貢獻）