旅遊資源開發及經營

1. 黃山旅遊擬投資4.11億元升級兩大旅遊項目

10月17日，黃山旅遊（600054.SH）發布公告稱，公司控股子公司黃山市花山謎窟旅遊開發有限責任公司（簡稱「花山謎窟公司」）將投資3.831億元建設花山謎窟景區提升工程（一期）項目；同時，該公司將投資2800萬元對獅林精舍項目進行改造。

花山謎窟景區改造提升項目分兩期實施，目標是將該景區建設成以夜遊為特色，以石窟休閒遊樂為核心，集沉浸式體驗、森林養生度假、鄉村原鄉休閒於一體的休閒度假旅遊目的地。而改造的獅林精舍（原獅林大酒店清涼別墅）系公司下屬經營單位獅林大酒店的附屬樓。近年來，由於硬件老化、滲水嚴重、冬季歇業、客源流失等原因，影響產品服務品質及整體銷售，有必要對獅林精舍進行裝修改造，全面提升精舍品質，同時也對旁邊的紅廟建築予以保護。

新旅界研究院觀點：本次投資明確傳遞出黃山旅遊正由觀光遊向休閒度假體驗遊轉型升級的信息。在黃山旅遊2018年半年報中，公司列出六個重點項目，其中之一為花山謎窟景區。其餘五個重點項目分別是：北海賓館環境整治改造項目、太平湖項目、宏村項目、徽菜板塊和實名預約制項目。

轉型升級是黃山旅遊做到可持續發展的必然選擇。近年來，由於缺乏創新的產品、門票價格過高、傳統的觀光旅遊模式不具吸引力、周邊名山陸續開發對黃山造成分流等問題，黃山旅遊面臨遊客數量下滑的巨大壓力。黃山旅遊2018年半年報顯示，上半年，公司共接待進山遊客148.14萬人次，同比下降9.94%，做到營業收入6.82億元，同比下降6.01%。上半年淨利潤2.19億元，同比增長率為17.03%；扣非淨利潤1.61億元，同比增長率為-16.23%。作為老牌景區，黃山旅遊主營業務的獲利能力相對穩定，但仍可看出相比同期有明顯下滑。

獅林精舍位於黃山的核心景區北海景區，現有客房14間。由於國有景區門票收入不計入上市公司年報，黃山旅遊的扣非淨利潤來自酒店、索道、旅遊服務和園林開發四個業務，其中2018年上半年酒店收入比例達36.17%，在四個業務板塊中收入比例最高。根據公告內容，公司計劃充分挖掘紅廟的人文和歷史積淀，將獅林精舍打造成黃山獨立私密的低調雅奢酒店。通過提高住宿的品質與文化內涵、滿足遊客差異化的需求，黃山旅遊的酒店業務才可能具備更強的競爭力，突破業績增長的瓶頸。

2. 華僑城5年內將投資500億與湛江市進行全域旅遊開發合作

10月16日，湛江市人民政府與華僑城集團就湛江全域旅遊開發簽訂合作協議。雙方將在旅遊景區改造提升、重點旅遊項目打造、旅遊配套設施開發、三舊改造、城市基礎設施建設等領域開展全面合作，未來五年投資金額不低於500億元。

根據協議，雙方具體合作項目包括：湖光巖景區委托管理及整體提升、調順島片區綜合開發、雷州歷史街區提升改造、雷州九龍山濕地公園委托管理，徐聞青安灣、白沙灣濱海度假區打造等。

新旅界研究院觀點：湛江市位於大陸大陸最南端的雷州半島，南隔瓊州海峽與海南省相望，具有顯著的區位優勢，海洋強國、軍民融合發展、粵港澳大灣區、海南自貿區等重大戰略的實施，將為湛江社會經濟的發展帶來歷史機遇，文旅產業更將處於潮頭位置。

全域旅遊是自2016年開始，國家旅遊主管部門全力推廣的一種旅遊產業發展模式，近幾年，各地正在積極創建全域旅遊示範區。但當前的全域旅遊建設大多為政府主導模式，深入到產業層面，資源整合的力度和效率都很不夠。而華僑城與湛江市的全域旅遊開發合作，引入了具有資本和經營能力的行業龍頭企業，其實施效果可能將與傳統的創建模式有所不同。

作為行業龍頭企業的華僑城，近年來投資開發動作不斷（參見研究筆記第40、41周），不僅繼續投資歡樂谷、華僑城文旅綜合體，還通過並購獲得了雁門關等景區的控制權（參見研究筆記第33周），而深入到全域旅遊建設第一線，可能將是華僑城的下一個大的業務方向，由此，華僑城可能將發展成為一個更加綜合的文旅產業投資開發及經營商。

旅遊分銷及服務

3. 差旅預訂平台TravelPerk完成4400萬美元C輪融資

10月16日，差旅預訂平台TravelPerk宣布完成4400萬美元C輪融資，今年4月該公司獲得了2100萬美元B輪融資，客戶數量也從兩年前的20家增加到了現在的1500家。

TravelPerk成立於2015年，總部位於巴塞隆納，截至目前其融資總額達到7350萬美元。TravelPerk專注於優化差旅預訂服務，自稱是歐洲發展最快的SaaS服務創業企業，該公司將利用此輪融資在倫敦、柏林、阿姆斯特丹以及巴黎等地開設辦公室。

新旅界研究院觀點：TravelPerk是服務於企業的商務旅行預訂和管理平台。從其商業模式來看，其利用Booking.com、Expedia和Airbnb的庫存和全球分銷系統，與酒店業、航空業以及鐵路公司進行整合，通過完整的端到端的解決方案，簡化商務旅行管理過程，為商務出行提供「一站式服務」。從盈利模式來看，TravelPerk會針對訂單收取一定的手續費，同時提供付費的旅遊分析服務。

根據相關機構分析，全球航空客運將持續增長至2036年。2019年全球市場旅行支出預計將增長6%以上，商務旅行的個性化需求也將不斷增加，這將給商旅市場帶來廣闊的發展空間。與此同時，商旅管理的「移動化」已成必然趨勢，未來絕大部分的差旅在線預訂將通過手機端來完成。這也是TravelPerk融資發展的一個方向，即通過移動端服務降低商旅客人出行成本，提高出行效率。

4. 度假租賃管理服務商Vacasa完成6400萬美元融資

10月19日，美國度假租賃管理服務商Vacasa完成由現有投資方Riverwood Capital領投的6400萬美元新一輪融資，參投方包括Level Equity，NewSpring和Assurant Growth Investing。Vacasa成立於2009年，2016年完成了由Level Equity 領投的4000萬美元A輪融資。2017年10月獲得了1.035億美元B輪融資。公開資料顯示，截至目前，Vacasa的融資總額達到了2.075億美元。

新旅界研究院觀點：據了解，Vacasa本輪融資並非公司方主動尋求的融資，而是由投資者發起的。Vacasa屢獲融資並深受資本青睞，說明一方面該公司所處的賽道仍處於發展期，市場空間和消費潛力仍然很大（美國度假租賃市場規模達320億美元）；另一方面說明，Vacasa在公司管理和業務拓展方面均具有優秀的表現（Vacasa的年增長率始終保持在60%）。

此外，Vacasa也善於通過資本運作整合資源，提升服務能力和市場競爭力。兩周前，Vacasa剛剛收購了曾獲凱悅酒店投資的短租平台Oasis Collections。收購完成後Vacasa在全球範圍內管理的房源達到10600個，業務覆蓋了美國23個城市和歐洲、南美、中美和非洲的16個國家，規模超過溫德姆度假租賃業務成為了北美地區最大的度假租賃平台。

旅遊資本市場

5. 希努爾擬定增8億元收購麗江玉龍、麗江暉龍100%股權

10月16日，希努爾（證券代碼：002485）發布重組預案，公司擬以發行股份的方式購買幸星傳媒持有的麗江玉龍花園投資有限公司（麗江玉龍）及麗江暉龍旅遊開發有限公司（麗江暉龍）100%股權，交易價格初定為8.06億元，股份發行價格為13.71元/股，擬合計發行股份58，789，204股。

希努爾表示，本次交易前，公司在保持服裝業務穩健經營的同時積極拓展業務範圍，開拓文化旅遊業務作為公司新的利潤增長點。公司以文化旅遊行業為發展方向，進行了一系列戰略布局，其以旅遊小鎮及全域旅遊作為載體，演藝、客棧、情景消費為內容，B2B+ERP+APP管道整合及輕資產輸出為發展驅動，在旅遊全產業鏈進行布局。

另外，本次公告還提到，截至本預案簽署日，麗江玉龍、麗江暉龍的100%股權處於質押狀態，麗江玉龍、麗江暉龍的土地、房產均處於抵押狀態。

新旅界研究院觀點：從希努爾近幾年財務數據來看，2015年扭虧為盈做到淨利潤0.22億元，但2016年業績再次下滑，做到淨利潤僅為746.86萬元，但做到盈利的主要原因是通過出售資產做到。2018年中期財報顯示，希努爾旅遊板塊收入從去年同期的0.06%上升到18.91%，毛利率達到23%。這次收購麗江玉龍、麗江暉龍，是希努爾推進其文旅布局戰略的重要舉措，很大程度上是為了改善上市公司收入結構，開拓新的業績增長點。

自從被雪松控股接盤後，希努爾持續布局旅遊板塊。截至目前，公司在文旅行業已完成在雲南香格里拉、陜西西安、浙江西塘等一線旅遊目的地的布局。本次收購的麗江玉龍、麗江暉龍的業務主要在麗江古城內開展，在西部大開發戰略以及雲南省政府支持旅遊文化產業發展的政策推動下，麗江旅遊市場取得了長遠的發展，麗江玉龍、麗江暉龍具有一定的收購價值。但同時也應看到麗江玉龍、麗江暉龍的業績對麗江古城的客流量存在較大的依賴，存在一定的經營風險。此外，仍存在因某些原因不能解除麗江玉龍、麗江暉龍股權質押、資產抵押而導致無法交割的風險。

6. 雅高酒店集團完成sbe娛樂集團50%股份收購

10月18日，雅高酒店集團和sbe娛樂集團共同宣布，雅高酒店集團完成sbe集團50%股份的收購。雅高酒店集團主席兼首席執行官塞巴斯蒂安∙巴讚表示將利用此次合作繼續貫徹其發展戰略，開拓奢華時尚生活酒店領域，並將業務範圍擴大至北美及更多新的目的地——包括大中華區。

據悉，在此項長期投資的支持下，sbe將有權利用雅高酒店集團領先的全球酒店平台，同時仍將作為一家獨立的奢華時尚生活酒店管理公司經營。sbe將繼續由其創始人兼首席執行官薩姆·納紮里安（Sam Nazarian）及其專家管理團隊主管，同時保留其在紐約的全球總部。

新旅界研究院觀點：早在本年度6月份，雅高酒店即發布公告，宣布將以3.19億美元收購sbe50%股權。sbe成立於2002年，是一家生活方式酒店公司，主要開發、管理和經營酒店、住宅，也包括餐廳和夜總會；定位於高端和時尚客戶群體；以北美市場為主。

雅高收購sbe一方面是想在業務類型上擴展到全方位時尚生活體驗和餐飲、娛樂領域，由此突破酒店業務的限制，成為全方位的奢華時尚生活提供商；另一方面，則是想將市場範圍擴展到北美地區，通過此次收購，可以事半功倍地達成以上目標。

對於sbe而言，則不僅能夠獲得財務支持，還能借助雅高的全球會員服務體系提升其品牌和服務能力，獲得更多忠誠客戶；同時，在市場擴展方面，也可以由此將業務範圍擴展到美國以外的市場，尤其是中國市場。

這筆交易對雙方來說，都可以提升彼此的資源和服務能力，擴展市場範圍，提升品牌價值，可以說是「天作之合」。

新旅界研究院歡迎您參與交流討論，聯繫請發郵件至[email protected]

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